Une année dynamique marquée par une forte progression du chiffre d'affaires et de la rentabilité de notre activité principale dans le domaine des mousses, grâce à la croissance de nos marchés clés et à notre première acquisition, qui devrait avoir un effet positif sur les résultats en 2026. Le chiffre d'affaires et le bénéfice avant impôt ont atteint des niveaux records, avec une forte hausse des marges et une maîtrise efficace des coûts, ainsi qu'une bonne génération de trésorerie, un bilan solide et un refinancement récent, ce qui nous place en excellente position pour une croissance rentable future.
Nick Wright
Directeur financier du groupe
Aperçu
Le chiffre d'affaires du Groupe a progressé de 7,2 % pour atteindre 158,5 millions de livres sterling (2024 : 147,8 millions de livres sterling), soit une hausse de 8 % à taux de change constant. Les principaux moteurs de croissance ont été nos régions EMEA et Amérique du Nord. La région EMEA a enregistré une croissance de 9,3 % à 124,0 millions de livres sterling (2024 : 113,4 millions de livres sterling), incluant une contribution d'OKC à hauteur de 2 millions de livres sterling, mais avec un taux de croissance sous-jacent solide d'environ 7,5 %, principalement grâce à une nouvelle année de croissance exceptionnelle dans le secteur de la consommation et du style de vie, portée par notre client du secteur de la chaussure.
En Amérique du Nord, le chiffre d'affaires a progressé de 7,1 % pour atteindre 30,1 millions de livres sterling (contre 28,1 millions en 2024), grâce à une forte croissance dans le secteur des transports et des technologies intelligentes. Nous avons enregistré des commandes importantes dans les applications automobiles et de transport en commun et, de manière encourageante, la demande dans le secteur de la construction s'est améliorée en fin d'année après un début d'année timide. En Asie, le chiffre d'affaires a reculé à 4,2 millions de livres sterling (contre 5,1 millions en 2024) en raison d'une réorientation de notre activité d'isolation en Chine suite à des modifications du soutien des autorités locales à la construction d'usines pharmaceutiques. Nous prévoyons toutefois que l'Asie deviendra un moteur de croissance très important à l'avenir, une fois que notre nouvelle usine de fabrication au Vietnam sera pleinement opérationnelle d'ici la fin de l'année/début 2027.
Le résultat d'exploitation ajusté de l'exercice a progressé de 26 % pour atteindre 22,8 millions de livres sterling (2024 : 18,1 millions de livres sterling), et le résultat avant impôt ajusté a bondi de 39 % pour s'établir à un niveau record pour le Groupe, à 21,2 millions de livres sterling (2024 : 15,3 millions de livres sterling), grâce à l'amélioration des marges et à la baisse des charges d'intérêts. Des coûts supplémentaires, principalement liés à l'un des contrats de location de MEL et à d'autres coûts de fermeture, ont entraîné une charge exceptionnelle de 0,9 million de livres sterling comptabilisée dans le compte de résultat consolidé, ainsi qu'une charge d'amortissement des immobilisations incorporelles de 0,2 million de livres sterling relative à l'acquisition d'OKC, également traitée comme exceptionnelle. Les variations de change ont eu un impact positif de 0,1 million de livres sterling sur le résultat avant impôt.
Le bénéfice par action (BPA) ajusté, hors élément exceptionnel, amortissement des immobilisations incorporelles acquises et comptabilisation des actifs d'impôt différé en Europe, au Moyen-Orient et en Afrique (EMEA) et en Amérique du Nord, a progressé de 46 % pour atteindre 38,00 pence (2024 : 25,95 pence). La rentabilité des capitaux employés (ROCE, voir la définition dans la section « Rentabilité des capitaux employés ») s'est établie à 13,9 % (2024 : 11,7 %).
Le bilan du Groupe au 31 décembre 2025 est solide, avec un ratio d'endettement (calculé comme un multiple de la dette nette sur l'EBITDA selon les définitions de l'accord de facilité bancaire, voir la section Facilité de crédit) qui s'améliore à 0,8x (31 décembre 2024 : 0,9x) et une marge de manœuvre financière de 18,5 millions de livres sterling (31 décembre 2024 : 25,7 millions de livres sterling) après la finalisation de l'acquisition d'OKC, ce qui témoigne des avantages de la forte génération de trésorerie du Groupe.
Résumé du compte de résultat
Groupe Zotefoams | À l'exception de Melbourne et d'Oklahoma City | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
2025 | 2024 | Changement (%) | 2025 | 2024 | Changement (%) | ||
Revenu net | 158.5 | 147.8 | 7.2 | 156.2 | 146.6 | 6.5 | |
Bénéfice brut | 52.9 | 46.1 | 14.8 | 52.9 | 48.1 | 10.0 | |
Frais de distribution et d'administration | (30.3) | (28.0) | (8.2) | (30.0) | (25.0) | (20.0) | |
résultat d'exploitation ajusté | 22.8 | 18.1 | 26.0 | 22.9 | 23.1 | (0.9) | |
Éléments exceptionnels et amortissement des immobilisations incorporelles acquises | (1.2) | (15.2) | – | – | – | – | |
résultat d'exploitation | 21.6 | 3.0 | 620 | 22.9 | 23.1 | (0.9) | |
Frais financiers et bénéfices de la coentreprise | (1.7) | (2.8) | 39 | (1.7) | (2.8) | 39 | |
Bénéfice ajusté avant impôt | 21.2 | 15.3 | 39 | 21.2 | 20.3 | 4.4 | |
Bénéfice avant impôt | 20.0 | 0.2 | – | 21.2 | 20.3 | 4.4 | |
Imposition | 2.7 | (2.9) | – | ||||
EPS de base ajusté | 38.00 | 25.95 | 46 | ||||
EPS/(LPS) de base | 46.37 | (5.66) | – | ||||
performance des revenus
Les ventes en EMEA ont progressé de 9 % pour atteindre 124,0 millions de livres sterling (2024 : 113,4 millions de livres sterling), soit une hausse de 9 % à taux de change constant, pour s’établir à 124,4 millions de livres sterling. Cette solide performance s’explique par une nouvelle année exceptionnelle sur notre marché Consommateurs et Mode de vie, témoignant d’une demande toujours soutenue pour les chaussures. Nous avons bénéficié à la fois du lancement de nouveaux produits et de la migration continue des ventes de chaussures de sport de la Chine vers le Vietnam, ce qui a dynamisé les ventes auprès de notre client phare. Après plusieurs années de forte croissance dans le secteur de la chaussure, nous anticipons un ralentissement de la demande avec la normalisation des stocks. Le chiffre d’affaires EMEA inclut également un apport initial de 2,0 millions de livres sterling provenant de l’acquisition d’OKC depuis mi-novembre. Hors acquisition, la croissance organique sous-jacente en EMEA s’établit à 8 %, reflétant une demande soutenue après une année record pour la chaussure en 2025.
Les ventes en Amérique du Nord ont progressé de 7 % pour atteindre 30,1 millions de livres sterling (2024 : 28,1 millions de livres sterling) et de 10 % à taux de change constant pour s’établir à 30,9 millions de livres sterling. Cette croissance est principalement due à la forte progression du secteur des transports et des technologies intelligentes. Nous avons enregistré des commandes robustes dans les applications automobiles et de transport en commun et, de manière encourageante, la demande dans le secteur de la construction s’est raffermie au dernier trimestre après un premier semestre atone. Nous continuons de privilégier l’amélioration de l’efficacité opérationnelle et les initiatives commerciales dans cette région, ce qui a permis de maintenir les ventes malgré un contexte macroéconomique défavorable en début d’année. Les ventes de MEL ont reculé à 0,2 million de livres sterling (2024 : 1,2 million de livres sterling), suite à la suspension puis à la fermeture de l’activité ReZorce.
Revenus par région (en millions de livres sterling)
% de variation nette | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|
2025 | 2025 | 2024 | Signalé | Ajusté | ||
EMEA | 124.0 | 124.4 | 113.4 | 9.3 | 9.7 | |
Amérique du Nord | 30.1 | 30.9 | 28.1 | 7.1 | 10.0 | |
Asie | 4.2 | 4.4 | 5.1 | (17.6) | (13.7) | |
Groupe excluant MEL | 158.3 | 159.7 | 146.6 | 8.0 | 8.9 | |
MEL | 0.2 | 0.2 | 1.2 | (83) | (83) | |
Groupe | 158.5 | 159.9 | 147.8 | 7.2 | 8.2 | |
1 Monnaie constante, ajustement des valeurs de 2025 aux taux de change de 2024. Voir le tableau des taux de change.
Chiffre d'affaires par secteur vertical (%)
2025 | 2024 | |
|---|---|---|
Consommation et style de vie | 50 | 48 |
Transport et technologies intelligentes | 33 | 33 |
Construction et autres industries | 17 | 19 |
Bénéfice brut
Le bénéfice brut a progressé de 6,8 millions de livres sterling pour atteindre 52,9 millions de livres sterling (2024 : 46,1 millions de livres sterling), tandis que la marge brute s’est établie à 33,4 % (2024 : 31,2 %), grâce à une meilleure composition des produits et à des gains d’efficacité opérationnelle. La gestion des prix et de la gamme de produits a permis de compenser efficacement la hausse des coûts des intrants. Cette progression reflète également le succès des augmentations de prix mises en œuvre sur certains marchés en 2025, qui ont contribué à compenser l’inflation des coûts. Le bénéfice brut de la zone EMEA a progressé de 9,9 % pour atteindre 44,2 millions de livres sterling (2024 : 40,2 millions de livres sterling), principalement grâce à la hausse du chiffre d’affaires du marché Biens de consommation et Style de vie, et notamment à la forte progression des ventes de chaussures. L’Amérique du Nord a enregistré la plus forte croissance en pourcentage du bénéfice brut, en hausse de 27 % à 7,7 millions de livres sterling (2024 : 6,1 millions de livres sterling), principalement grâce à la croissance du secteur Transport et Technologies intelligentes. De plus, nous avons constitué de manière sélective des stocks de mousses de qualité essentielle au cours de l'année 2024 (en particulier au second semestre 2024) en prévision des contraintes de capacité attendues en 2025. Nous avons ainsi abordé l'année 2025 avec des stocks importants, ce qui nous a permis de répondre à la demande sans encourir de coûts supplémentaires liés aux heures supplémentaires ou à la sous-traitance, soutenant ainsi notre marge brute.
Le Groupe a poursuivi sa stratégie renouvelée, « Développer au-delà de son cœur de métier », en investissant dans l’innovation et l’expansion géographique et en finalisant sa première acquisition majeure. Nous avons continué d’investir dans nos talents, notre leadership, notre expertise technique, nos ventes et les ressources nécessaires pour concrétiser nos investissements, mettre en œuvre notre stratégie et nous concentrer sur nos clients, et d’en faire une priorité.
Frais de distribution et d'administration
2025 | 2024 | Changement (%) | |
|---|---|---|---|
Coûts de distribution | 8.2 | 8.5 | (3.5) |
Frais administratifs hors opérations de couverture | 21.7 | 20.3 | 6.9 |
Pertes/(gains) de change | 0.4 | (0.8) | – |
Frais administratifs | 22.1 | 19.5 | 13.3 |
Frais de distribution et d'administration | 30.3 | 28.0 | 8.2 |
Les coûts de distribution incluent les dépenses liées aux ventes, au marketing et à l'entreposage. Ces coûts ont diminué de 0,3 million de livres sterling, soit 4 %, pour s'établir à 8,2 millions de livres sterling (8,5 millions de livres sterling en 2024) au cours de l'exercice, grâce à l'optimisation de la logistique et de l'utilisation des entrepôts, ce qui a permis de réduire le recours aux solutions de stockage externes d'appoint qui étaient auparavant nécessaires.
Les frais administratifs comprennent le développement technique, les systèmes financiers et d'information, ainsi que l'impact des couvertures de change arrivant à échéance au cours de la période et la réévaluation des actifs non monétaires libellés en devises étrangères. Ces frais ont augmenté de 2,6 millions de livres sterling (13 %) en 2025 pour atteindre 22,1 millions de livres sterling (contre 19,5 millions de livres sterling en 2024). Toutefois, après exclusion des effets de change, qui ont généré une perte de 0,4 million de livres sterling (contre un gain de 0,8 million de livres sterling en 2024), ces frais administratifs ont augmenté de 7 %, soit 1,4 million de livres sterling, pour s'établir à 21,7 millions de livres sterling (contre 20,3 millions de livres sterling en 2024). Pour plus d'informations et de contexte sur les fluctuations des taux de change, veuillez consulter la section « Analyse des taux de change » ci-dessous.
Cette augmentation de 1,4 million de livres sterling reflète notre investissement dans nos équipes ; nous avons créé des postes clés en R&D et en gestion pour soutenir nos principaux projets stratégiques, notamment l'expansion régionale en Asie et nos centres d'innovation, et les augmentations de salaire annuelles ont été supérieures aux normes historiques en raison du contexte inflationniste actuel.
Ces hausses de coûts ont été largement compensées par des réductions des dépenses non récurrentes et non essentielles, notamment les dépenses de développement de MEL ReZorce engagées les années précédentes. Le gel des investissements dans MEL a permis de réaliser une économie de 4,9 millions de livres sterling sur les coûts d'exploitation non récurrents en 2025, qui ont été réinvesties dans nos activités principales d'innovation et commerciales. L'effet net a été une réduction significative de nos frais généraux.
Les résultats et marges spécifiques à chaque unité opérationnelle que nous publions (voir « Rapport du PDG du Groupe ») ne tiennent pas compte des coûts centraux de cotation, qui ne sont pas considérés comme spécifiques à un marché. Ils ne tiennent pas non plus compte des opérations de couverture. En 2025, les coûts centraux de cotation ont augmenté de 41 % pour atteindre 6,5 millions de livres sterling (contre 4,6 millions de livres sterling en 2024). Ils comprennent principalement les coûts supplémentaires liés à l’équipe de direction, reflétant un renforcement du management, et 0,5 million de livres sterling au titre des charges d’amortissement des redevances Shincell dues en vertu de l’accord de licence, qui ne sont pas imputables à un marché spécifique.
Acquisition de Overseas Konstellation Company SA (OKC)
Le 18 novembre 2025, Zotefoams a finalisé l'acquisition d'OKC, une entreprise espagnole spécialisée dans la transformation et la distribution de mousses techniques de pointe sur des marchés de niche. Cette acquisition vise à renforcer l'intégration de notre chaîne de valeur et notre présence sur le marché EMEA, notamment dans le domaine des mousses techniques haute performance pour des secteurs tels que l'automobile et l'emballage durable. Cette opération s'inscrit dans notre stratégie d'expansion sur des marchés complémentaires.
Le prix d'acquisition comprenait un versement initial en espèces de 27,6 millions d'euros (financé par nos facilités de crédit existantes et notre trésorerie disponible) et un versement différé supplémentaire de 6,9 millions d'euros ainsi que des paiements conditionnels, dont 1,5 million d'euros sont liés aux performances futures d'OKC.
L'intégration se déroule sans accroc : l'équipe de direction et les 99 employés d'OKC ont rejoint Zotefoams, et leurs activités sont en cours d'intégration à nos activités européennes existantes. Nous avons élaboré un plan d'intégration détaillé, axé sur les opportunités de ventes croisées, les synergies opérationnelles (par exemple, l'utilisation des capacités d'extrusion de Zotefoams pour approvisionner les procédés de transformation d'OKC) et le partage d'expertise technique.
OKC nous rapproche de certains clients finaux grâce à ses relations directes avec des acteurs des secteurs automobile et industriel, complémentaires aux nôtres, et à ses capacités de fabrication en aval qui élargissent notre offre. Au lieu de vendre des blocs ou des plaques de mousse, nous pouvons désormais fournir des composants et des assemblages en mousse à plus forte valeur ajoutée, et ainsi conquérir une part plus importante de la chaîne de valeur. Cette acquisition devrait avoir un effet positif sur les résultats dès 2026.
À l'avenir, OKC sera pleinement intégrée à nos opérations EMEA. Nous prévoyons une croissance du chiffre d'affaires (grâce à la synergie des efforts commerciaux et à une gamme de produits élargie) ainsi que les avantages liés à l'excellente réputation d'OKC en matière de service client et à sa technologie de recyclage exclusive.
Article exceptionnel : MEL
En 2024, nous avons comptabilisé une charge exceptionnelle importante de 15,2 millions de livres sterling liée à la dépréciation et à la fermeture de l'activité MuCell Extrusion (« MEL ») (principalement le projet d'emballage ReZorce). Au cours de l'exercice 2025, le Groupe a enregistré une charge de 0,9 million de livres sterling correspondant aux coûts supplémentaires liés à la fermeture de ces activités.
résultat d'exploitation
Le résultat d'exploitation ajusté s'est élevé à 22,8 millions de livres sterling, soit une hausse de 26 % par rapport à 2024 (18,1 millions de livres sterling), et la marge d'exploitation a progressé de 12,2 % à 14,4 %. Le résultat d'exploitation s'est établi à 21,6 millions de livres sterling, en nette progression par rapport à 2024 (3 millions de livres sterling), et la marge d'exploitation a atteint 13,6 %.
Frais financiers
Les charges financières brutes de l'exercice ont diminué de 32 % pour s'établir à 2,1 millions de livres sterling (2024 : 3,1 millions de livres sterling) et comprennent 0,1 million de livres sterling (2024 : 0,1 million de livres sterling) d'intérêts sur l'obligation relative au régime de retraite à prestations définies. Cette baisse s'explique par un encours de dette moyen plus faible tout au long de l'exercice, témoignant de la forte génération de trésorerie du Groupe. Les charges financières nettes, après produits financiers, ont diminué de 41 % pour s'établir à 1,7 million de livres sterling (2024 : 2,9 millions de livres sterling).
Bénéfice avant impôt
Le bénéfice ajusté avant impôt a progressé de 39 % pour atteindre 21,2 millions de livres sterling (2024 : 15,3 millions de livres sterling). Le bénéfice avant impôt a augmenté pour s’établir à 20,0 millions de livres sterling (2024 : 0,2 million de livres sterling).
Révision des devises
taux de change
Zotefoams réalise une part importante de ses transactions en dollars américains et en euros. Les taux de change utilisés pour convertir les principaux flux et soldes étaient les suivants :
2025 | 2024 | ||||
|---|---|---|---|---|---|
Moyenne | Clôture | Moyenne | Clôture | ||
Euro/livre sterling | 1.173 | 1.146 | 1.177 | 1.210 | |
dollar américain/livre sterling | 1.312 | 1.345 | 1.278 | 1.252 | |
Les fluctuations des taux de change peuvent avoir un impact significatif sur les résultats du Groupe. Bien que ce dernier s'efforce d'atténuer ce risque, comme indiqué plus en détail ci-dessous, l'impact s'est traduit par une hausse des bénéfices de 0,1 million de livres sterling à taux de change constant (contre une baisse de 1 million de livres sterling en 2024). Au cours de l'exercice, le taux de change moyen de la livre sterling par rapport au dollar américain s'est apprécié de 2,7 % sur un an, tandis que le taux de change moyen de la livre sterling par rapport à l'euro s'est déprécié de 0,4 %. Le taux de change spot de la livre sterling par rapport au dollar américain s'est apprécié de 7,4 % entre le 31 décembre 2024 et le 31 décembre 2025, tandis que le taux de change spot de la livre sterling par rapport à l'euro s'est déprécié de 5,3 % sur la même période.
Zotefoams est un exportateur principalement basé au Royaume-Uni qui facture en monnaie locale, à l'exception de l'Asie où toutes les transactions sont facturées en dollars américains. En 2025, environ 91 % du chiffre d'affaires (environ 92 % en 2024) était libellé en devises autres que la livre sterling, principalement en dollars américains ou en euros. Les coûts d'exploitation du site de Croydon, au Royaume-Uni, sont comptabilisés en livres sterling, et les principales matières premières pour les mousses de polyoléfine utilisées dans la production au Royaume-Uni sont libellées en euros. Les coûts de production et d'exploitation de la filiale américaine, les charges de personnel et les coûts d'exploitation de la plupart des autres filiales, ainsi que certaines matières premières HPP, sont libellés en dollars américains, tandis que les coûts d'exploitation en Pologne sont comptabilisés en zlotys. Le Groupe utilise des contrats de change à terme pour couvrir jusqu'à 80 % de ses flux de trésorerie nets prévisionnels sur les douze prochains mois, soumis au risque de change lié au dollar américain et à l'euro. Le Groupe a enregistré un gain de 1,3 million de livres sterling sur les contrats de change à terme au cours de l'exercice (1 million de livres sterling en 2024).
Zotefoams est également exposé au risque de change. Zotefoams plc, la société mère, détient la ligne de crédit multidevises du Groupe et a accordé des prêts et des facilités de change interentreprises aux États-Unis et en Pologne afin de soutenir son expansion. Ce risque de change est atténué, dans la mesure du possible, par une compensation avec des passifs libellés dans la même devise, principalement par des emprunts dans la devise concernée. Chaque mois, ces positions nettes interentreprises libellées en devises étrangères, bien que neutres en trésorerie, doivent être converties par Zotefoams plc à la valeur de marché, et le mouvement est comptabilisé dans le compte de résultat. Le Groupe possède également une activité de chaussures en forte croissance, dont la facturation, principalement en dollars américains, est effectuée depuis le Royaume-Uni, ce qui accroît son exposition aux actifs nets libellés en devises étrangères et est comptabilisé de la même manière. Si l'exposition au risque de change est partiellement atténuée par les contrats de change à terme, un risque résiduel subsiste en fonction du montant de l'exposition prévisionnelle non couverte, conformément à la politique du Groupe, et du décalage temporel entre l'enregistrement des créances clients et l'encaissement. Ce décalage temporel est géré par des opérations de couverture supplémentaires, mais leur efficacité dépend de la précision des prévisions de recettes.
Les fluctuations monétaires de l'exercice ont eu un impact négatif de 2,6 millions de livres sterling sur le chiffre d'affaires du Groupe (2024 : impact négatif de 4 millions de livres sterling). Elles ont eu un impact positif de 1,4 million de livres sterling sur les charges d'exploitation (2024 : impact positif de 2,2 millions de livres sterling), ce qui représente un impact négatif net de 1,2 million de livres sterling (2024 : impact négatif de 1,8 million de livres sterling) avant couverture. Après déduction du gain net de couverture de 1,3 million de livres sterling (2024 : gain de 0,8 million de livres sterling), l'impact positif net des fluctuations monétaires sur le résultat avant impôt de l'exercice s'élève à 0,1 million de livres sterling (2024 : impact négatif de 1 million de livres sterling).
Nous reconnaissons que l'un de nos principaux risques est notre exposition aux fluctuations des taux de change, notamment du dollar américain, que nous nous efforcerons de gérer par des stratégies de couverture. Sur la base de l'exercice 2025 et concernant le risque de transaction, nous estimons que pour chaque variation d'un point de pourcentage du taux de change dollar américain/livre sterling, le bénéfice varie de 0,0 million de livres sterling avec couverture et de 0,6 million de livres sterling sans couverture. Sans couverture, cette variation se compose de 1,0 million de livres sterling liés aux ventes, compensés par 0,4 million de livres sterling liés aux coûts. Au cours de l'exercice, le risque de transaction lié aux fluctuations de l'euro/livre sterling continue d'être largement couvert naturellement, le risque sur le chiffre d'affaires étant compensé par l'opportunité de réduction des coûts, principalement liés aux achats de matières premières et à certains coûts de transformation.
Le Groupe ne pratique actuellement aucune couverture de change pour les actifs ou passifs de ses filiales étrangères. Sa politique de couverture de change fait l'objet d'un examen régulier et est formellement approuvée chaque année par le Conseil d'administration.
Bénéfice avant impôt par région (en millions de livres sterling)
% de variation nette | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|
2025 | 2025 | 2024 | Signalé | Ajusté | ||
EMEA | 24.1 | 24.8 | 23.6 | 2.1 | 5.1 | |
Amérique du Nord | 3.5 | 4.0 | 1.8 | 94 | 122 | |
Asie | 0.2 | 0.3 | 1.4 | (86) | (79) | |
MEL avant l'élément exceptionnel | 0.2 | 0.2 | (5.0) | – | – | |
Sous-total avant éléments exceptionnels | 28.0 | 29.3 | 21.8 | 28 | 34 | |
Éléments exceptionnels et amortissement des immobilisations incorporelles acquises | (1.2) | (1.2) | (15.2) | (92) | (92) | |
Sous-total après éléments exceptionnels | 26.8 | 28.1 | 6.6 | 306 | 326 | |
Coûts centraux | (6.4) | (6.6) | (4.4) | 45 | 50 | |
Couverture | 1.3 | N / A | 0.8 | 63 | (100) | |
Frais financiers | (1.7) | (1.6) | (2.8) | (39) | (43) | |
Sous-total autres | (6.8) | (8.2) | (6.4) | 6.3 | 28 | |
Bénéfice du groupe ajusté avant impôt | 21.2 | 21.1 | 15.3 | 39 | 38 | |
Bénéfice du groupe avant impôt | 20.0 | 19.9 | 0.2 | – | – |
1 Monnaie constante, ajustement des valeurs de 2025 aux taux de 2024. Voir le tableau des taux de change ci-dessus.
Charge fiscale et bénéfice par action
Le crédit d'impôt pour l'exercice s'élève à 2,7 millions de livres sterling (2024 : charge de 2,9 millions de livres sterling). Au cours de l'exercice, nous avons comptabilisé deux actifs d'impôt différé, l'un relatif à nos activités en Pologne et l'autre à nos activités en Amérique du Nord. En Pologne, notre usine est située dans la zone économique spéciale, ce qui permet d'exonérer d'impôt les bénéfices cumulés d'environ 6,7 millions de livres sterling jusqu'en 2034. Notre usine polonaise a été rentable et cette rentabilité devrait se maintenir à l'avenir, compte tenu de la nouvelle stratégie et de l'utilisation continue de cette installation. Il est donc approprié de comptabiliser un actif d'impôt différé de 3,6 millions de livres sterling en Pologne.
La suspension des investissements dans MEL en 2024 nous assure des opérations rentables aux États-Unis. Après un examen approfondi de la perte reportée, la direction estime qu'il est justifié de comptabiliser un actif d'impôt différé de 1,5 million de livres sterling, compte tenu de la visibilité désormais dégagée suite à la cessation complète des activités de ReZorce au cours de l'exercice.
Le taux d'imposition effectif pour l'exercice était de 13,4 % (2024 : > 100 %). Ce taux tient compte du crédit d'impôt comptabilisé en 2025 suite à la première comptabilisation d'actifs d'impôt différé en Pologne et aux États-Unis. Le taux d'imposition effectif, calculé à partir du résultat avant impôt ajusté et de la charge d'impôt pour l'exercice, est de 12,3 % (2024 : 19,0 %). La charge d'impôt plus faible s'explique par les avantages liés aux dépenses de R&D et aux deux années de demandes d'exonération de brevet effectuées en 2025, ce qui réduit considérablement le taux d'imposition effectif pour l'activité au Royaume-Uni.
Le bénéfice par action ajusté de base s'est établi à 38,00 pence (2024 : 25,95 pence), soit une hausse de 46 %. Le bénéfice par action dilué ajusté s'est élevé à 36,77 pence (2024 : 25,24 pence). Le bénéfice par action de base a atteint 46,37 pence et le bénéfice par action dilué 44,87 pence.
Allocation de capital
Une allocation rigoureuse du capital est un facteur clé de croissance durable et de rentabilité à long terme, et constitue une priorité pour le Conseil d'administration. Zotefoams privilégie une croissance des bénéfices réaliste et durable en investissant dans les domaines qui soutiennent le développement et la solidité à long terme de l'entreprise.
Investissements en capital dans la fabrication de mousse
Les procédés de fabrication en autoclave mis en œuvre au Royaume-Uni, aux États-Unis et en Pologne nécessitent d'importants investissements, certains équipements clés exigeant de longs délais de livraison. Les décisions d'investissement sont donc planifiées avec soin et évaluées en fonction de leur adéquation stratégique, du risque et de la tolérance au risque, des enjeux de durabilité et des rendements attendus. La confiance dans le portefeuille d'opportunités HPP en développement du Groupe influence le calendrier des investissements spécifiques, tandis que l'importance stratégique de maintenir la croissance de l'activité rentable des mousses de polyoléfines, la gamme de produits la plus importante du Groupe en termes de volume, justifie les décisions d'accroître la capacité totale du Groupe plutôt que de se fier uniquement à la diversification de la gamme.
Le Groupe poursuit ses investissements dans ses sites de production au Royaume-Uni, aux États-Unis et en Pologne, et étend désormais ces investissements au Vietnam afin de soutenir son activité Chaussures. Parallèlement, des investissements continus dans des centres d'innovation et de R&D au Royaume-Uni et en Corée soutiennent le développement futur des produits et la croissance à long terme. Grâce à des investissements accrus dans l'innovation et les partenariats, le Groupe vise à réduire son intensité capitalistique et ses délais de production, permettant ainsi un déploiement plus rapide et plus flexible des capitaux. La première concrétisation de cette stratégie est l'expansion de notre présence géographique en Asie et une collaboration plus étroite avec Nike et ses partenaires de premier plan, avec des investissements importants prévus en 2025 pour les opérations en Corée et au Vietnam, dont la finalisation est prévue en 2026/début 2027.
Outre les grands projets d’augmentation de capacité, le Groupe investit également dans le maintien et l’amélioration de ses actifs existants, en privilégiant la réduction des perturbations opérationnelles, l’amélioration de l’efficacité énergétique et la diminution des risques pour la santé et la sécurité. Les résultats des plans d’investissement annuels et quinquennaux, ainsi que les progrès réalisés, sont examinés par le Conseil d’administration. Les projets dépassant certains seuils de dépenses nécessitent une approbation spécifique du Conseil, en sus du cycle budgétaire annuel.
Zotefoams vise à améliorer la rentabilité des capitaux investis du Groupe sur l'ensemble du cycle d'investissement, tout en tenant compte de l'impact à court terme des grands projets d'investissement lors de la construction et des premières phases d'exploitation, périodes durant lesquelles l'utilisation et l'optimisation du mélange peuvent être initialement moindres. La transition vers une production modulaire de plus petite taille en Asie devrait permettre d'améliorer la rentabilité et de réduire l'intensité capitalistique par rapport aux extrudeuses et autoclaves de grande capacité traditionnels du Groupe au Royaume-Uni et aux États-Unis.
Investissement dans l'innovation durable
Zotefoams est un acteur innovant dans le domaine des mousses techniques avancées et poursuit une stratégie de développement continu d'un portefeuille de produits tirant parti de sa technologie unique. Dans le cadre de notre stratégie renouvelée, nous prévoyons d'adopter un modèle d'innovation en étoile et d'investir dans un Centre d'Excellence en Innovation (le pôle) et des Centres d'Innovation plus petits (les antennes) dédiés à des marchés spécifiques et intégrés à ceux-ci. En investissant davantage dans des équipes dédiées, nous protégerons notre propriété intellectuelle et capitaliserons sur plus de 100 ans d'expérience dans le domaine des mousses à fluide supercritique. Nous étendrons nos capacités à la fabrication de mousses et de plastiques afin de nous positionner plus largement sur la chaîne de valeur en proposant à nos clients des solutions complètes, au-delà de la simple fourniture de matières premières. Nous ferons évoluer notre technologie actuelle et investirons dans de nouvelles technologies pour réduire la consommation d'énergie lors de la fabrication, tout en développant des produits qui réduisent significativement les déchets et les émissions tout au long de la chaîne de valeur. Enfin, nous exploiterons l'intelligence artificielle pour réduire le nombre de cycles de développement itératifs et les délais nécessaires.
En 2026, le Groupe implantera son centre d'innovation à Croydon afin d'optimiser les synergies avec son activité de production et de dynamiser l'innovation. Le site sera doté d'une équipe qualifiée. Le Groupe a également mis en service le premier centre d'innovation en Corée du Sud afin de renforcer la collaboration technique avec ses principaux clients et partenaires, tous basés dans la région.
fonds de roulement
Le Groupe continue d'investir dans son fonds de roulement afin de maintenir un niveau élevé de service client et les marges cibles. Les conditions de paiement des clients reflètent les conditions concurrentielles du marché, tandis que les niveaux de stocks sont déterminés par la valeur des matières premières, la longueur de la chaîne d'approvisionnement et les stocks nécessaires pour répondre aux attentes des clients. La croissance au-delà du site britannique, dont la capacité est limitée, ainsi que l'expansion plus rapide de la production de polymères haute pression (HPP) par rapport aux mousses de polyoléfine, accroissent les besoins en stocks, compte tenu des chaînes d'approvisionnement plus longues de la production de HPP, des tests techniques supplémentaires, des relations clients plus stratégiques et du coût plus élevé des matières premières. Les conditions proposées aux fournisseurs restent conformes à celles généralement offertes par les grandes multinationales des secteurs des polymères et de l'énergie. Le Groupe a poursuivi ses initiatives d'optimisation du fonds de roulement jusqu'en 2025, notamment par l'amélioration des conditions de paiement des fournisseurs, dont les performances sont suivies mensuellement par le Conseil d'administration. Le transfert de la production du segment Chaussures du Royaume-Uni vers le Vietnam en 2026-2027 entraînera une augmentation temporaire des stocks afin d'accompagner ce transfert et de maintenir le service client. À l'issue de ce transfert, la réduction des chaînes d'approvisionnement et des stocks en transit devrait générer un gain structurel en termes de fonds de roulement.
Croissance non biologique
La stratégie actualisée du Groupe identifie explicitement les acquisitions comme un nouveau levier pour compléter la croissance organique, nous permettant d'élargir notre accès au marché, d'acquérir de nouvelles compétences et expertises, et de nous diversifier sur des marchés connexes. Notre première acquisition, OKC, s'inscrit dans cette stratégie et renforce notre présence géographique, enrichit notre offre de produits complémentaires et diversifie notre clientèle grâce à son portefeuille de clients fidèles.
Rendement du capital investi
Zotefoams définit le rendement des capitaux employés (ROCE), une mesure non conforme aux normes IFRS, comme le résultat d'exploitation ajusté divisé par la somme moyenne de ses capitaux propres, de sa dette nette et de ses autres passifs non courants. Cette mesure exclut les immobilisations incorporelles acquises et leurs coûts d'amortissement. Elle exclut également les investissements importants en capacité de production en cours de construction jusqu'à leur mise en service. Nous ne cherchons pas à corriger les inefficiences de la première phase.
En 2025, le ROCE du Groupe a progressé à 13,9 % (2024 : 11,7 %), reflétant principalement l’amélioration de la rentabilité sur l’exercice grâce à une meilleure utilisation des actifs et à une optimisation de la gamme de produits. Conformément à la définition, nous avons exclu les coûts capitalisés à ce jour au Vietnam ainsi que les coûts liés à l’investissement dans notre deuxième cuve basse pression aux États-Unis, mise en service au second semestre 2025 et dont l’impact sur le ROCE sera calculé au prorata du temps.
Dividende
Le Conseil d'administration applique une politique de dividende progressive, reconnaissant l'importance du dividende pour nos actionnaires dans le cadre de leur rendement global, tout en garantissant des capitaux et une liquidité suffisants pour poursuivre ses ambitions de croissance. Un taux de couverture des bénéfices minimum de 2 fois est visé. Le Conseil d'administration révise régulièrement cette politique à mesure que le Groupe se développe et que les dépenses d'investissement absorbent une part moins importante des flux de trésorerie générés.
Le Conseil d'administration propose un dividende final de 5,35 pence (2024 : 5,10 pence), payable le 3 juin 2026 aux actionnaires inscrits au registre de la société à la clôture des marchés le 1er mai 2026. La date de détachement du dividende est fixée au 30 avril 2026. Ajouté au dividende intérimaire de 2,50 pence (2024 : 2,38 pence), ce dividende total pour l'exercice s'élève à 7,85 pence (2024 : 7,48 pence) et représente un ratio de couverture du dividende de 5,1 fois sur la base d'un résultat net ajusté (2024 : 3,4 fois).
Des flux de trésorerie
Le Groupe génère par nature un flux de trésorerie important et, cette année, les flux de trésorerie d'exploitation ont progressé de manière significative de 9,3 millions de livres sterling (31 %) pour atteindre 39,7 millions de livres sterling (2024 : 30,4 millions de livres sterling). Ce flux inclut une entrée de fonds de roulement nette de 7,4 millions de livres sterling (2024 : 2,5 millions de livres sterling). Les créances clients et autres créances ont augmenté de 1,6 million de livres sterling (2024 : baisse de 1,5 million de livres sterling), un chiffre légèrement inférieur à la croissance du chiffre d'affaires, grâce à un recouvrement solide et à d'importantes rentrées de fonds en fin d'année. Les stocks ont diminué de 4,5 millions de livres sterling (2024 : baisse de 1,9 million de livres sterling), reflétant l'inversion d'une stratégie de constitution de stocks mise en place en 2024 afin d'optimiser l'utilisation des capacités disponibles à cette date, en prévision d'une forte demande en 2025, ainsi que les mesures ciblées prises par la direction pour réduire les niveaux de stocks. Les dettes fournisseurs et autres créances ont augmenté de 4,5 millions de livres sterling (contre une baisse de 0,8 million de livres sterling en 2024), reflétant les efforts concertés de nos équipes de direction et d'approvisionnement pour négocier des conditions de paiement plus avantageuses avec nos fournisseurs et respecter les accords conclus. Le flux de trésorerie disponible avant acquisitions s'est élevé à 23,1 millions de livres sterling (contre 13,9 millions de livres sterling en 2024), soit un taux de conversion de trésorerie de 101 % (contre 77 % en 2024).
Au cours de l'exercice, le Groupe a versé 1,6 million de livres sterling d'intérêts sur ses emprunts (2,5 millions de livres sterling en 2024), ce qui s'explique par la baisse des taux d'intérêt et du niveau d'endettement moyen pendant la majeure partie de l'année. L'impôt net payé au cours de l'exercice, après déduction des remboursements, s'est élevé à 3 millions de livres sterling (2,9 millions de livres sterling en 2024), reflétant la hausse des bénéfices de la Société, compensée par les économies attendues grâce au régime fiscal des brevets.
Les dépenses d'investissement de Zotefoams en immobilisations corporelles se sont élevées à 14 millions de livres sterling (10,3 millions en 2024, dont 9,1 millions hors ReZorce). Le déploiement de capitaux cette année a augmenté par rapport à l'année précédente, principalement en raison d'investissements stratégiques visant à diversifier ses activités au-delà de son cœur de métier. Cela inclut la montée en puissance du deuxième autoclave basse pression en Amérique du Nord (46 %) et des initiatives d'expansion au sein de l'activité Chaussures en Asie (28 %). Géographiquement, les dépenses se sont concentrées en Amérique du Nord, qui a représenté 60 % (55 % en 2024) du total, l'activité Chaussures Asie représentant 34 % (0 % en 2024) en raison des investissements en cours au Vietnam et en Corée, la zone EMEA représentant les 6 % restants (22 % en 2024) et la zone MEL 0 % (33 % en 2024). Bien que les dépenses d'investissement dans les usines existantes aient été modérées, cela reflète leur niveau d'investissement élevé. Ces sites continuent de bénéficier de financements suffisants pour préserver l'intégrité des actifs, garantir la fiabilité opérationnelle et maintenir un environnement de travail sûr pour les opérateurs.
Résumé des flux de trésorerie
2025 | 2024 | |
|---|---|---|
Bénéfice avant impôt | 20.0 | 0.2 |
Dépréciation et amortissement | 8.9 | 9.0 |
Frais exceptionnels non monétaires liés à la fermeture de l'entreprise | 0.9 | 15.2 |
Autre | 3.4 | 4.3 |
Flux de trésorerie nets provenant des opérations avant provisions et investissements en fonds de roulement | 33.2 | 28.8 |
Créances | (1.6) | 1.5 |
Inventaire | 4.5 | 1.9 |
Comptes fournisseurs | 4.5 | (0.8) |
Cotisations des employés aux régimes de retraite à prestations définies | (0.9) | (0.9) |
Les flux de trésorerie générés par les opérations | 39.7 | 30.4 |
Intérêts nets versés | (1.2) | (2.2) |
Impôt payé | (3.0) | (2.9) |
Investissements dans les actifs incorporels | (0.3) | (3.3) |
Investissements en actifs corporels | (14.0) | (10.3) |
Acquisition d'entreprise, nette des liquidités acquises | (23.4) | – |
Produit de la cession d'immobilisations | 0.7 | – |
Mouvement net des emprunts | 11.3 | (1.6) |
Paiements de location | (2.6) | (2.3) |
Dividendes | (3.7) | (3.5) |
Mouvements de trésorerie et d'équivalents de trésorerie | 3.5 | 4.3 |
L'effet net des variations de fonds de roulement s'est traduit par une entrée de trésorerie de 7,4 millions de livres sterling (2024 : 2,5 millions de livres sterling). Les paiements de location ont augmenté pour atteindre 2,6 millions de livres sterling (2024 : 2,3 millions de livres sterling), dont 1,8 million de livres sterling liés à l'accord Shincell (2024 : 1,3 million de livres sterling). L'endettement net de clôture (tel que défini dans la définition de la facilité bancaire) a progressé de 7,4 millions de livres sterling (31 %) pour s'établir à 31,5 millions de livres sterling (2024 : 24,1 millions de livres sterling). Selon les normes IFRS, l'endettement net de clôture a atteint 43,0 millions de livres sterling (2024 : 33,0 millions de livres sterling) en raison des contrats de location conformes à la norme IFRS 16, l'augmentation par rapport à l'année précédente étant imputable à l'acquisition d'OKC.
À la fin de l’année, le Groupe reste confortablement dans les limites de ses engagements bancaires, avec un multiple EBITDA sur charges financières nettes de 23,1 (2024 : 10,8), contre un minimum de 4 (2024 : 4), et un multiple dette nette sur EBITDA (effet de levier) de 0,8x (2024 : 0,9x), contre un minimum de 3,5x (2024 : 3,5x).
Facilité de prêt
Les facilités de financement brutes du Groupe auprès de Handelsbanken, NatWest et HSBC ont été renouvelées en janvier 2026 et comprennent une ligne de crédit renouvelable multidevises de 90 millions de livres sterling, une ligne de crédit d'extension de 30 millions de livres sterling renouvelable en janvier 2029 et une clause d'indexation des taux d'intérêt. Ces facilités comportent deux clauses restrictives : une clause de frais financiers avec un multiple de 4,0x et une clause de levier financier avec un multiple de 3,5x.
Au 31 décembre 2025, la marge de manœuvre, que nous définissons comme la combinaison du montant non tiré sur la facilité et de la trésorerie et des équivalents de trésorerie présentés dans l'état de la situation financière, s'élevait à 18,5 millions de livres sterling (2024 : 25,7 millions de livres sterling).
Zotefoams définit l'EBITDA comme le bénéfice de l'exercice avant impôt, ajusté des dépréciations et amortissements, des charges financières nettes, de la quote-part du bénéfice/de la perte de sa coentreprise, des paiements en actions réglés en actions (IFRS 2) et des coûts exceptionnels.
La dette nette comprend les prêts à court et à long terme moins la trésorerie et les équivalents de trésorerie et est ajustée par rapport aux normes IFRS en fonction des incidences de la norme IFRS 16 dans la définition des facilités bancaires.
Définition des clauses bancaires de groupe
Ratio dette nette/EBITDA (effet de levier)
£m | 2025 | 2024 | £m | 2025 | 2024 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
Bénéfice après impôt | 25.8 | (2.8) | Dette nette selon les normes IFRS | 43.0 | 33.1 | |
Ajusté à : | Contrats de location conformes à la norme IFRS 16 | (11.5) | (9.0) | |||
Dépréciation et amortissement | 9.6 | 9.0 | ||||
Frais financiers | 2.1 | 3.1 | Dette nette par banque | 31.5 | 24.1 | |
Revenus financiers | (0.4) | (0.2) | Effet de levier par banque | 0.8 | 0.9 | |
Part des résultats de la coentreprise | 0.0 | (0.1) | ||||
Paiements en actions réglés en actions | 1.7 | 1.1 | ||||
Frais exceptionnels liés à la fermeture d'une entreprise | 0.9 | 15.2 | ||||
Imposition | (1.9) | 2.9 | ||||
| EBITDA | 37.8 | 28.2 |
Ratio EBITDA/charges financières nettes
£m | 2025 | 2024 | £m | 2025 | 2024 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
EBITDA, comme ci-dessus | 37.8 | 28.2 | Frais financiers | 1.9 | 2.7 | |
| Revenus financiers | (0.2) | (0.1) | ||||
EBITDA rapporté aux charges financières nettes | 23.1 | 10.8 | frais financiers nets | 1.7 | 2.6 |
Avantages sociaux après l'emploi
La société exploite un régime de retraite à prestations définies (le « régime PD ») enregistré au Royaume-Uni et basé sur une fiducie.
Le déficit net au titre de la norme IAS 19 du régime à prestations définies a diminué de 1,6 million de livres sterling pour s'établir à zéro au 31 décembre 2025 (31 décembre 2024 : 1,6 million de livres sterling). La valeur actuelle de l'obligation au titre des prestations définies à la fin de l'exercice a diminué de 1,2 million de livres sterling, passant de 24,7 millions de livres sterling en 2023 à 23,5 millions de livres sterling en 2024. Cette diminution a été compensée par le rendement effectif des placements réalisé sur les actifs, qui a augmenté de 0,3 million de livres sterling, passant de 23,2 millions de livres sterling en 2024 à 23,5 millions de livres sterling en 2025. La poursuite par les administrateurs d'une stratégie à faible risque visant à consolider cette situation financière améliorée devrait permettre d'atténuer tout risque supplémentaire. Les versements annuels au régime se poursuivront à hauteur de 0,8 million de livres sterling par an.
entreprise en activité
Les activités du Groupe, ainsi que les facteurs susceptibles d'influencer son développement, ses performances et sa position futurs, sont présentés dans le Rapport stratégique et la section « Gestion des risques et principaux risques ». Ces documents décrivent également la situation financière du Groupe, ses flux de trésorerie et sa liquidité. Par ailleurs, la note 22 des états financiers détaille les objectifs, les politiques et les processus du Groupe en matière de gestion de son capital, ses objectifs de gestion des risques financiers, ses instruments financiers et ses opérations de couverture, ses facilités de crédit et son exposition au risque de crédit et au risque de liquidité.
Les administrateurs estiment que le Groupe est bien positionné pour gérer ses risques d'exploitation et, après avoir mené des enquêtes, notamment un examen des prévisions et des projections, et compte tenu des variations raisonnablement possibles de ses performances commerciales et de ses lignes de crédit disponibles, ils sont en droit d'attendre que le Groupe dispose des ressources suffisantes pour poursuivre son activité au cours des douze mois suivant la date d'approbation du rapport annuel. Les administrateurs ont également continué de s'appuyer sur les succès rencontrés par le Groupe face aux défis posés par la COVID-19, grâce à ses protocoles de sécurité et à sa gestion rigoureuse des coûts et de la trésorerie, autant d'éléments qui pourraient être reproduits dans une situation similaire.
Après avoir dûment examiné l’éventail et la probabilité des résultats potentiels, les administrateurs continuent d’adopter le principe de continuité d’exploitation pour l’établissement du présent rapport annuel.
Gestion des risques financiers
Les principaux risques financiers du Groupe concernent le financement et la liquidité, le crédit, les fluctuations des taux d'intérêt et les risques de change.
La gestion de ces risques est documentée dans la note 22.
N Wright
Directeur financier du groupe
10 avril 2026