Un anno di slancio con un significativo aumento del fatturato e della redditività nel settore principale delle schiume, con crescita nei nostri mercati chiave e la nostra prima acquisizione, che si prevede contribuirà positivamente agli utili nel 2026. Il fatturato e l'utile ante imposte hanno raggiunto livelli record, con un forte aumento dei margini e un efficace controllo dei costi, unitamente a una buona generazione di cassa, un solido bilancio e un recente rifinanziamento, il che significa che siamo ben posizionati per una futura crescita redditizia.
Nick Wright
Direttore finanziario del gruppo
Panoramica
Il fatturato del gruppo è aumentato del 7,2% a 158,5 milioni di sterline (2024: 147,8 milioni di sterline), con un incremento dell'8% a valuta costante. Le principali aree di crescita sono state le nostre regioni più importanti, EMEA e Nord America. L'area EMEA è cresciuta del 9,3% a 124,0 milioni di sterline (2024: 113,4 milioni di sterline), includendo un contributo di 2 milioni di sterline da parte di OKC, ma con un solido tasso di crescita sottostante di circa il 7,5%, trainato in gran parte da un altro anno di crescita eccezionale nel settore Consumer and Lifestyle, grazie al nostro cliente del settore calzature.
In Nord America, il fatturato è aumentato del 7,1% raggiungendo i 30,1 milioni di sterline (2024: 28,1 milioni di sterline), grazie alla forte crescita nel settore dei trasporti e delle tecnologie intelligenti. Abbiamo registrato ordini consistenti nelle applicazioni per il settore automobilistico e dei trasporti pubblici e, dato incoraggiante, la domanda nel settore delle costruzioni è migliorata verso la fine dell'anno dopo un inizio lento. In Asia, il fatturato è sceso a 4,2 milioni di sterline (2024: 5,1 milioni di sterline) a causa di un cambiamento nel nostro business di isolamento in Cina, seguito alle modifiche apportate dai governi locali al settore delle costruzioni farmaceutiche. Tuttavia, prevediamo che l'Asia rappresenterà un importante motore di crescita in futuro, una volta che il nostro nuovo stabilimento produttivo in Vietnam sarà pienamente operativo entro la fine dell'anno/inizio 2027.
L'utile operativo rettificato per l'anno è cresciuto del 26% a 22,8 milioni di sterline (2024: 18,1 milioni di sterline) e l'utile ante imposte rettificato (PBT) è aumentato del 39% a un record di Gruppo di 21,2 milioni di sterline (2024: 15,3 milioni di sterline), dopo il miglioramento del margine e minori oneri finanziari. Alcuni costi aggiuntivi, in gran parte relativi a uno dei contratti di locazione MEL e ad altri costi di chiusura, hanno portato a un onere straordinario di 0,9 milioni di sterline registrato nel conto economico consolidato insieme a 0,2 milioni di sterline di ammortamento di attività immateriali relative all'acquisizione di OKC, che viene trattato come straordinario. Le fluttuazioni valutarie hanno avuto un effetto positivo di 0,1 milioni di sterline sul PBT.
L'utile per azione (EPS) rettificato, che esclude la voce straordinaria, l'ammortamento delle attività immateriali acquisite e il riconoscimento delle attività per imposte differite in EMEA e Nord America, è aumentato del 46% a 38,00 pence (2024: 25,95 pence). Il rendimento del capitale investito (ROCE, vedi sezione "Rendimento del capitale investito" per la definizione) è aumentato al 13,9% (2024: 11,7%).
Il bilancio del Gruppo al 31 dicembre 2025 è solido, con un multiplo di leva finanziaria (calcolato come multiplo del debito netto rispetto all'EBITDA secondo le definizioni previste dall'accordo di finanziamento bancario, vedi la sezione "Finanziamento") in miglioramento a 0,8x (31 dicembre 2024: 0,9x) e un margine di liquidità di 18,5 milioni di sterline (31 dicembre 2024: 25,7 milioni di sterline) dopo il completamento dell'acquisizione di OKC, il che dimostra i benefici della forte generazione di cassa del Gruppo.
Riepilogo del conto economico
Gruppo Zotefoams | Esclusi MEL e OKC | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
2025 | 2024 | Modifica (%) | 2025 | 2024 | Modifica (%) | ||
Ricavo netto | 158.5 | 147.8 | 7.2 | 156.2 | 146.6 | 6.5 | |
Utile lordo | 52.9 | 46.1 | 14.8 | 52.9 | 48.1 | 10.0 | |
costi di distribuzione e amministrativi | (30.3) | (28.0) | (8.2) | (30.0) | (25.0) | (20.0) | |
utile operativo rettificato | 22.8 | 18.1 | 26.0 | 22.9 | 23.1 | (0.9) | |
Voci eccezionali e ammortamento delle attività immateriali acquisite | (1.2) | (15.2) | – | – | – | – | |
utile operativo | 21.6 | 3.0 | 620 | 22.9 | 23.1 | (0.9) | |
Costi finanziari e profitti derivanti dalla joint venture | (1.7) | (2.8) | 39 | (1.7) | (2.8) | 39 | |
Utile rettificato ante imposte | 21.2 | 15.3 | 39 | 21.2 | 20.3 | 4.4 | |
Utile prima delle imposte | 20.0 | 0.2 | – | 21.2 | 20.3 | 4.4 | |
Tassazione | 2.7 | (2.9) | – | ||||
EPS di base modificato | 38.00 | 25.95 | 46 | ||||
EPS/(LPS) di base | 46.37 | (5.66) | – | ||||
performance dei ricavi
Le vendite in EMEA sono aumentate del 9% a 124,0 milioni di sterline (2024: 113,4 milioni di sterline) e del 9% a 124,4 milioni di sterline a valuta costante. La solida performance è stata trainata da un altro anno eccezionale nel nostro mercato Consumer & Lifestyle, che riflette la continua elevata domanda di calzature. Abbiamo beneficiato sia del lancio di nuovi prodotti sia del continuo spostamento delle calzature sportive dalla Cina al Vietnam, che ha incrementato le vendite al nostro cliente principale. Dopo diversi anni di rapida crescita nel settore calzaturiero, prevediamo che la domanda si modererà con la normalizzazione dei livelli di inventario. I ricavi in EMEA includono anche un contributo iniziale di 2,0 milioni di sterline derivante dall'acquisizione dell'attività OKC a partire da metà novembre. Escludendo tale acquisizione, la crescita organica sottostante in EMEA è stata dell'8%, a testimonianza della solida domanda dopo un anno record per le calzature nel 2025.
Le vendite in Nord America sono aumentate del 7% a 30,1 milioni di sterline (2024: 28,1 milioni di sterline) e del 10% a 30,9 milioni di sterline a valuta costante. Questo risultato è stato trainato dalla forte crescita nel settore Trasporti e Tecnologie Intelligenti. Abbiamo registrato ordini consistenti nelle applicazioni per il settore automobilistico e dei trasporti pubblici e, dato incoraggiante, la domanda nel settore delle costruzioni si è rafforzata nell'ultimo trimestre dopo un primo semestre sottotono. Continuiamo a concentrarci sull'efficienza operativa e sulle iniziative commerciali in questa regione, che hanno contribuito a mantenere le vendite nonostante alcune difficoltà macroeconomiche all'inizio dell'anno. Le vendite di MEL si sono ridotte a 0,2 milioni di sterline (2024: 1,2 milioni di sterline), a seguito della sospensione e della successiva chiusura dell'attività di ReZorce.
Fatturato per regione (milioni di sterline)
Variazione netta % | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|
2025 | 2025 | 2024 | Segnalato | Regolato | ||
EMEA | 124.0 | 124.4 | 113.4 | 9.3 | 9.7 | |
America del Nord | 30.1 | 30.9 | 28.1 | 7.1 | 10.0 | |
Asia | 4.2 | 4.4 | 5.1 | (17.6) | (13.7) | |
Gruppo escluso MEL | 158.3 | 159.7 | 146.6 | 8.0 | 8.9 | |
MEDAGLIA | 0.2 | 0.2 | 1.2 | (83) | (83) | |
Gruppo | 158.5 | 159.9 | 147.8 | 7.2 | 8.2 | |
1. Valuta costante, con adeguamento dei valori del 2025 ai tassi di cambio del 2024. Consultare la tabella dei tassi di cambio.
Ricavo per settore (%)
2025 | 2024 | |
|---|---|---|
Consumatori e stile di vita | 50 | 48 |
Trasporti e tecnologie intelligenti | 33 | 33 |
Edilizia e altri settori industriali | 17 | 19 |
Utile lordo
L'utile lordo è aumentato di 6,8 milioni di sterline, raggiungendo i 52,9 milioni di sterline (2024: 46,1 milioni di sterline), mentre il margine lordo è salito al 33,4% (2024: 31,2%), grazie a un mix di prodotti più favorevole e a una maggiore efficienza operativa, con una gestione efficace dei prezzi e del mix che ha compensato le pressioni sui costi delle materie prime. L'incremento riflette anche i positivi aumenti di prezzo implementati in alcuni mercati nel 2025, che hanno contribuito a compensare l'inflazione dei costi. L'utile lordo in EMEA è aumentato del 9,9%, raggiungendo i 44,2 milioni di sterline (2024: 40,2 milioni di sterline), trainato principalmente da maggiori ricavi nel mercato Consumer & Lifestyle, in particolare dalle vendite di calzature. Il Nord America ha registrato la crescita percentuale più elevata dell'utile lordo, pari al 27%, raggiungendo i 7,7 milioni di sterline (2024: 6,1 milioni di sterline), principalmente grazie alla crescita del settore Trasporti e Tecnologie Intelligenti. Inoltre, nel corso del 2024 (in particolare nella seconda metà dell'anno) abbiamo incrementato selettivamente le scorte di tipologie di schiuma chiave, prevedendo al contempo possibili limitazioni di capacità produttiva nel 2025. Abbiamo iniziato il 2025 con un buon livello di scorte, il che ci ha permesso di soddisfare la domanda senza dover ricorrere a costi aggiuntivi legati a straordinari o lavorazioni esterne, supportando ulteriormente il nostro margine lordo.
Il Gruppo ha continuato a perseguire la sua rinnovata strategia, "Espansione oltre il core business", investendo in innovazione ed espansione geografica e portando a termine la sua prima importante acquisizione. Abbiamo continuato a investire e a dare priorità ai nostri talenti, alla leadership, alle competenze tecniche, alle vendite e alle risorse necessarie per realizzare i nostri investimenti, attuare la nostra strategia e concentrarci sui nostri clienti.
costi di distribuzione e amministrativi
2025 | 2024 | Modifica (%) | |
|---|---|---|---|
costi di distribuzione | 8.2 | 8.5 | (3.5) |
Costi amministrativi esclusi i movimenti di copertura | 21.7 | 20.3 | 6.9 |
Perdite/(guadagni) sul cambio | 0.4 | (0.8) | – |
costi amministrativi | 22.1 | 19.5 | 13.3 |
costi di distribuzione e amministrativi | 30.3 | 28.0 | 8.2 |
Nei costi di distribuzione sono inclusi i costi di vendita, marketing e magazzinaggio. Questi costi si sono ridotti di 0,3 milioni di sterline, pari al 4%, attestandosi a 8,2 milioni di sterline (2024: 8,5 milioni di sterline) nel corso dell'anno, grazie all'ottimizzazione della logistica e dell'utilizzo del magazzino, che ha ridotto la dipendenza da depositi esterni di emergenza, precedentemente necessari.
Nei costi amministrativi sono inclusi lo sviluppo tecnico, i sistemi finanziari e informativi, nonché l'impatto delle coperture valutarie in scadenza nel periodo e la rivalutazione delle attività non monetarie denominate in valuta estera. Tali costi sono aumentati nel 2025 di 2,6 milioni di sterline, pari al 13%, raggiungendo i 22,1 milioni di sterline (2024: 19,5 milioni di sterline). Tuttavia, al netto degli effetti dei tassi di cambio, che hanno generato una perdita di 0,4 milioni di sterline (2024: utile di 0,8 milioni di sterline), questi costi amministrativi sono aumentati del 7%, pari a 1,4 milioni di sterline, arrivando a 21,7 milioni di sterline (2024: 20,3 milioni di sterline). Si veda la sezione "Analisi valutaria" di seguito per ulteriori informazioni e contesto sui movimenti dei tassi di cambio.
Questo aumento di 1,4 milioni di sterline riflette i nostri investimenti nei nostri team; abbiamo aggiunto ruoli chiave in Ricerca e Sviluppo e nella gestione per supportare i nostri principali progetti strategici, tra cui l'espansione regionale in Asia e i nostri centri di innovazione, e gli aumenti salariali annuali sono stati superiori alla media storica a causa del persistente contesto inflazionistico.
Questi aumenti dei costi sono stati ampiamente compensati da riduzioni delle spese una tantum e non essenziali, in particolare delle spese di sviluppo per MEL ReZorce sostenute negli anni precedenti. La sospensione degli investimenti in MEL ha comportato una riduzione di 4,9 milioni di sterline nei costi operativi non ricorrenti nel 2025, che sono stati reinvestiti nelle nostre attività principali di innovazione e commerciali, con il risultato netto di una significativa riduzione dei nostri costi generali.
I risultati e i margini specifici delle singole unità aziendali che riportiamo (si veda la "Revisione del CEO del Gruppo") non includono i costi centrali della società, che non sono considerati specifici di mercato. Non includono nemmeno le operazioni di copertura. Nel 2025, i costi centrali della società sono aumentati del 41% a 6,5 milioni di sterline (2024: 4,6 milioni di sterline) e comprendono principalmente i costi aggiuntivi del team dirigenziale, a seguito di un rafforzamento del management, e 0,5 milioni di sterline relativi agli ammortamenti delle commissioni Shincell dovute in base all'accordo di licenza, che non sono attribuibili a un mercato specifico.
Acquisizione di Overseas Konstellation Company SA (OKC)
Il 18 novembre 2025, Zotefoams ha completato l'acquisizione di OKC, un'azienda spagnola specializzata nella trasformazione e distribuzione di schiume avanzate in mercati di nicchia. L'acquisizione di OKC è stata effettuata per rafforzare l'integrazione della nostra catena del valore e la nostra presenza sul mercato in EMEA, in particolare nel settore delle schiume tecniche ad alte prestazioni per settori come quello automobilistico e degli imballaggi sostenibili. L'operazione è in linea con la nostra strategia di espansione in mercati complementari.
Il corrispettivo per l'acquisto comprendeva un pagamento iniziale in contanti di 27,6 milioni di euro (finanziato tramite le nostre linee di credito esistenti e la liquidità disponibile) e un ulteriore pagamento differito in contanti di 6,9 milioni di euro, oltre a pagamenti contingenti, di cui 1,5 milioni di euro legati alla performance futura dell'OKC.
L'integrazione sta procedendo senza intoppi: il team dirigenziale e i 99 dipendenti di OKC sono entrati a far parte di Zotefoams e le loro attività vengono integrate con la nostra azienda europea già esistente. Abbiamo elaborato un piano di integrazione dettagliato, incentrato sulle opportunità di cross-selling, sulle sinergie operative (ad esempio, sfruttando la capacità di estrusione di Zotefoams per rifornire i processi di trasformazione di OKC) e sulla condivisione di competenze tecniche.
L'acquisizione di OKC ci avvicina ad alcuni clienti finali grazie ai suoi rapporti diretti con clienti del settore automobilistico e industriale, che completano i nostri, e ci fornisce inoltre capacità di lavorazione a valle che ampliano la nostra offerta. Invece di vendere blocchi/fogli di schiuma, ora possiamo fornire componenti e assemblaggi in schiuma a maggior valore aggiunto, conquistando una quota maggiore della catena del valore. Si prevede che l'acquisizione avrà un impatto positivo sugli utili nel 2026.
Guardando al futuro, OKC sarà pienamente integrata nelle nostre attività EMEA. Prevediamo una crescita del fatturato (grazie agli sforzi di vendita congiunti e a una gamma di prodotti più ampia) e i vantaggi derivanti dall'eccellente reputazione di OKC in termini di servizio clienti e dalla sua tecnologia di riciclaggio proprietaria.
Articolo eccezionale: MEL
Nel 2024 abbiamo rilevato una voce straordinaria significativa di 15,2 milioni di sterline relativa alla svalutazione e alla chiusura dell'attività MuCell Extrusion (“MEL”) (principalmente il progetto di imballaggio ReZorce). Nel corso del 2025, il Gruppo ha sostenuto un onere di 0,9 milioni di sterline relativo ai costi aggiuntivi per la chiusura di queste attività.
utile operativo
L'utile operativo rettificato è stato di 22,8 milioni di sterline, il 26% in più rispetto al 2024 (18,1 milioni di sterline) e il margine operativo è aumentato al 14,4% dal 12,2%. L'utile operativo è stato di 21,6 milioni di sterline, in sostanziale aumento rispetto al 2024 (3,0 milioni di sterline) e il margine operativo è aumentato al 13,6%.
costi finanziari
Gli oneri finanziari lordi per l'anno sono diminuiti del 32% a 2,1 milioni di sterline (2024: 3,1 milioni di sterline) e includono 0,1 milioni di sterline (2024: 0,1 milioni di sterline) di interessi sull'obbligazione relativa al piano pensionistico a prestazione definita. Tale diminuzione è dovuta a un saldo medio del debito inferiore nel corso dell'anno, che riflette la forte generazione di cassa del Gruppo. Gli oneri finanziari netti, al netto dei proventi finanziari, sono diminuiti del 41% a 1,7 milioni di sterline (2024: 2,9 milioni di sterline).
Utile prima delle imposte
L'utile rettificato ante imposte è aumentato del 39% a 21,2 milioni di sterline (2024: 15,3 milioni di sterline). L'utile ante imposte è aumentato a 20,0 milioni di sterline (2024: 0,2 milioni di sterline).
Revisione valutaria
Tassi di cambio
Zotefoams effettua numerose transazioni in dollari statunitensi ed euro. I tassi di cambio utilizzati per convertire i flussi e i saldi principali sono stati:
2025 | 2024 | ||||
|---|---|---|---|---|---|
Media | Chiusura | Media | Chiusura | ||
Euro/sterlina | 1.173 | 1.146 | 1.177 | 1.210 | |
dollaro statunitense/sterlina | 1.312 | 1.345 | 1.278 | 1.252 | |
Le fluttuazioni dei tassi di cambio possono avere un impatto significativo sui risultati del Gruppo e, sebbene il Gruppo cerchi di mitigare tale rischio, come descritto più dettagliatamente di seguito, l'impatto si è tradotto in un aumento degli utili di 0,1 milioni di sterline a tassi di cambio costanti (2024: riduzione di 1,0 milione di sterline). Nel corso dell'anno, il tasso di cambio medio della sterlina rispetto al dollaro statunitense si è rafforzato del 2,7% su base annua, mentre il tasso di cambio medio della sterlina rispetto all'euro si è indebolito dello 0,4%. Il tasso spot della sterlina rispetto al dollaro statunitense dal 31 dicembre 2024 al 31 dicembre 2025 si è rafforzato del 7,4%, mentre il tasso spot della sterlina rispetto all'euro si è indebolito del 5,3% nello stesso periodo.
Zotefoams è un'azienda esportatrice prevalentemente con sede nel Regno Unito, che fattura in valuta locale, ad eccezione dell'Asia, dove tutte le fatture sono emesse in dollari statunitensi. Nel 2025, circa il 91% delle vendite (2024: circa il 92%) è stato denominato in valute diverse dalla sterlina, principalmente dollari statunitensi o euro. I costi operativi dello stabilimento di Croydon, nel Regno Unito, sono sostenuti in sterline, mentre le principali materie prime per le schiume poliolefiniche utilizzate nella produzione nel Regno Unito sono denominate in euro. I costi di produzione e operativi della filiale statunitense, i costi del personale e operativi della maggior parte delle altre filiali e alcune materie prime per l'HPP sono denominati in dollari statunitensi, mentre i costi operativi in Polonia sono sostenuti in zloty. Il Gruppo utilizza contratti a termine su valute per coprire fino all'80% dei flussi di cassa netti previsti per i successivi dodici mesi, soggetti al rischio di transazione in dollari statunitensi ed euro. Il Gruppo ha registrato un utile derivante da contratti a termine su valute pari a 1,3 milioni di sterline nell'anno (2024: utile di 1,0 milione di sterline).
Zotefoams è inoltre esposta al rischio di cambio. Zotefoams plc, la società madre, detiene la linea di credito multivaluta del Gruppo e ha concesso prestiti e linee di credito interaziendali agli Stati Uniti e alla Polonia per supportare l'espansione del Gruppo. Tale esposizione al rischio di cambio viene mitigata, ove possibile, attraverso una compensazione con passività nella stessa valuta, principalmente mediante prestiti nella valuta di riferimento. Ogni mese, queste posizioni nette interaziendali denominate in valuta estera, pur essendo a saldo zero, devono essere convertite da Zotefoams plc al valore di mercato e la relativa variazione deve essere contabilizzata nel conto economico della società. Il Gruppo ha anche un'attività di produzione di calzature in rapida crescita, la cui fatturazione avviene principalmente dal Regno Unito in dollari statunitensi, il che aumenta l'esposizione al patrimonio netto denominato in valuta estera e viene contabilizzato con le stesse modalità descritte in precedenza. Sebbene l'esposizione al rischio di cambio sia parzialmente mitigata dai contratti a termine sulle valute, permane un rischio residuo basato sull'ammontare dell'esposizione prevista non coperta, in linea con la politica del Gruppo, e sul fatto che esiste una differenza temporale tra la registrazione dei crediti e l'incasso effettivo. Tale differenza temporale viene gestita mediante ulteriori attività di copertura, la cui efficacia dipende però dall'accuratezza delle previsioni di incasso.
Le fluttuazioni valutarie nel corso dell'anno hanno inciso negativamente sui ricavi del Gruppo per 2,6 milioni di sterline (2024: impatto negativo di 4,0 milioni di sterline). Hanno inciso positivamente sui costi operativi per 1,4 milioni di sterline (2024: impatto positivo di 2,2 milioni di sterline), determinando un impatto negativo netto di 1,2 milioni di sterline (2024: impatto negativo di 1,8 milioni di sterline) prima delle operazioni di copertura. Dopo aver dedotto il guadagno netto derivante dalle operazioni di copertura pari a 1,3 milioni di sterline (2024: guadagno di 0,8 milioni di sterline), l'impatto positivo netto delle fluttuazioni valutarie sull'utile ante imposte per l'anno è stato di 0,1 milioni di sterline (2024: impatto negativo di 1,0 milione di sterline).
Riconosciamo che uno dei nostri principali rischi è l'esposizione alle fluttuazioni valutarie, in particolare del dollaro statunitense, che mireremo a gestire attraverso strategie di copertura. Sulla base del 2025 e con riferimento al rischio di transazione, si stima che per ogni punto percentuale di variazione del tasso di cambio dollaro USA/sterlina, l'utile si modifichi di 0,0 milioni di sterline coperto e di 0,6 milioni di sterline non coperto. La variazione non coperta è composta da 1,0 milione di sterline relative alle vendite, compensate da 0,4 milioni di sterline relative ai costi. Nell'anno, il rischio di transazione derivante dalle fluttuazioni del tasso di cambio euro/sterlina continua ad essere sostanzialmente coperto in modo naturale, con il rischio derivante dai ricavi di vendita compensato dall'opportunità sui costi, principalmente relativi agli acquisti di materie prime e ad alcuni costi di ulteriore lavorazione.
Attualmente il Gruppo non effettua operazioni di copertura per la conversione valutaria delle attività o passività delle proprie filiali estere. La politica di copertura valutaria è soggetta a revisione periodica e viene formalmente approvata dal Consiglio di Amministrazione su base annuale.
Utile ante imposte per regione (milioni di sterline)
Variazione netta % | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|
2025 | 2025 | 2024 | Segnalato | Regolato | ||
EMEA | 24.1 | 24.8 | 23.6 | 2.1 | 5.1 | |
America del Nord | 3.5 | 4.0 | 1.8 | 94 | 122 | |
Asia | 0.2 | 0.3 | 1.4 | (86) | (79) | |
MEL prima dell'articolo eccezionale | 0.2 | 0.2 | (5.0) | – | – | |
Subtotale prima della voce eccezionale | 28.0 | 29.3 | 21.8 | 28 | 34 | |
Voci eccezionali e ammortamento delle attività immateriali acquisite | (1.2) | (1.2) | (15.2) | (92) | (92) | |
Subtotale al netto di voce eccezionale | 26.8 | 28.1 | 6.6 | 306 | 326 | |
costi centrali | (6.4) | (6.6) | (4.4) | 45 | 50 | |
Siepi | 1.3 | N / A | 0.8 | 63 | (100) | |
costi finanziari | (1.7) | (1.6) | (2.8) | (39) | (43) | |
Subtotale altro | (6.8) | (8.2) | (6.4) | 6.3 | 28 | |
Utile di gruppo rettificato al lordo delle imposte | 21.2 | 21.1 | 15.3 | 39 | 38 | |
Utile di gruppo ante imposte | 20.0 | 19.9 | 0.2 | – | – |
1. Tasso di cambio costante, con adeguamento dei valori del 2025 ai tassi del 2024. Si veda la tabella dei tassi di cambio sopra.
Oneri fiscali e utili per azione
Il credito d'imposta per l'anno è di 2,7 milioni di sterline (2024: onere di 2,9 milioni di sterline). Nell'anno abbiamo rilevato due attività per imposte differite, una relativa alla nostra attività in Polonia e l'altra relativa alla nostra attività in Nord America. In Polonia, il nostro stabilimento si trova nella zona economica speciale, il che consente di trattare gli utili cumulativi di circa 6,7 milioni di sterline fino al 2034 in esenzione fiscale. Il nostro stabilimento in Polonia è stato redditizio e si prevede che tale redditività si mantenga nel tempo, data la strategia rinnovata e il continuo utilizzo di questa struttura; pertanto, è opportuno rilevare un'attività per imposte differite di 3,6 milioni di sterline in Polonia.
La sospensione degli investimenti in MEL nel 2024 significa che avremo attività redditizie negli Stati Uniti in futuro. Dopo aver esaminato nel dettaglio la posizione delle perdite riportate, il management ritiene opportuno riconoscere un'attività per imposte differite di 1,5 milioni di sterline, data la certezza che ora sussiste a seguito della completa cessazione dell'attività di ReZorce nel corso dell'anno.
L'aliquota fiscale effettiva per l'anno è stata del (13,4%) (2024: >100%). Ciò riflette il credito d'imposta riconosciuto nel 2025 in relazione al primo riconoscimento di attività fiscali differite in Polonia e negli Stati Uniti. L'aliquota fiscale effettiva utilizzando l'utile ante imposte rettificato e l'onere fiscale per l'anno è del 12,3% (2024: 19,0%). L'onere fiscale inferiore riflette i benefici della ricerca e sviluppo e due anni di rivendicazioni patent box effettuate nel 2025, riducendo considerevolmente l'aliquota fiscale effettiva sull'attività nel Regno Unito.
L'utile base rettificato per azione è stato di 38,00 pence (2024: 25,95 pence), con un incremento del 46%. L'utile diluito rettificato per azione è stato di 36,77 pence (2024: 25,24 pence). L'utile base per azione è stato di 46,37 pence e l'utile diluito per azione di 44,87 pence.
Allocazione del capitale
Una gestione disciplinata del capitale è un fattore chiave per la crescita sostenibile e i rendimenti finanziari a lungo termine, e rappresenta una priorità per il Consiglio di Amministrazione. Zotefoams privilegia una crescita degli utili realizzabile e sostenibile, indirizzando gli investimenti verso le aree che supportano lo sviluppo e la solidità a lungo termine dell'azienda.
Spese in conto capitale nella produzione di schiuma
I processi produttivi basati sull'autoclave, operati nel Regno Unito, negli Stati Uniti e in Polonia, sono ad alta intensità di capitale e alcune apparecchiature chiave richiedono lunghi tempi di consegna. Le decisioni di investimento sono pertanto pianificate con attenzione e valutate in base alla coerenza strategica, al rischio e alla propensione al rischio, alle considerazioni di sostenibilità e ai rendimenti attesi. La fiducia nel portafoglio in via di sviluppo di opportunità HPP del Gruppo influenza la tempistica dei singoli investimenti, mentre l'importanza strategica di sostenere la crescita nel redditizio settore delle schiume poliolefiniche, la gamma di prodotti con il maggior volume di vendite del Gruppo, supporta le decisioni di espandere la capacità produttiva totale del Gruppo piuttosto che affidarsi esclusivamente all'arricchimento del mix.
Il Gruppo continua a investire nella propria presenza produttiva nel Regno Unito, negli Stati Uniti e in Polonia, e sta ora estendendo questi investimenti al Vietnam a supporto del segmento calzaturiero. Parallelamente, i continui investimenti nei centri di innovazione e ricerca e sviluppo nel Regno Unito e in Corea sono alla base dello sviluppo futuro dei prodotti e della crescita a lungo termine. Grazie a maggiori investimenti in innovazione e partnership, il Gruppo mira a ridurre l'intensità di capitale e i tempi di realizzazione, consentendo un impiego più rapido e flessibile del capitale. La prima concretizzazione di questa strategia è l'espansione della nostra presenza geografica in Asia e una più stretta collaborazione con Nike e i suoi partner di primo livello, con investimenti significativi stanziati nel 2025 per le attività in Corea e Vietnam, il cui completamento è previsto per il 2026/inizio 2027.
Oltre ai principali progetti di ampliamento della capacità produttiva, il Gruppo investe anche nella manutenzione e nel miglioramento delle proprie infrastrutture esistenti, con particolare attenzione alla minimizzazione delle interruzioni operative, al miglioramento dell'efficienza energetica e all'ulteriore riduzione dei rischi per la salute e la sicurezza. I risultati della pianificazione degli investimenti annuale e quinquennale, unitamente ai progressi compiuti, sono esaminati dal Consiglio di Amministrazione e i singoli progetti che superano determinate soglie di spesa richiedono l'approvazione specifica del Consiglio, oltre al ciclo di bilancio annuale.
Zotefoams punta a migliorare il ritorno sul capitale investito del Gruppo nel corso del ciclo di investimento, pur riconoscendo l'impatto a breve termine dei grandi progetti di investimento durante la fase di costruzione e di avvio dell'esercizio, quando l'utilizzo e l'ottimizzazione del mix potrebbero inizialmente essere inferiori. Si prevede che la transizione verso una produzione modulare di dimensioni più ridotte in Asia genererà rendimenti migliori e una minore intensità di capitale rispetto ai tradizionali estrusori e autoclavi di grandi dimensioni del Gruppo nel Regno Unito e negli Stati Uniti.
Investimenti nell'innovazione sostenibile
Zotefoams è un'azienda innovatrice nel settore delle schiume tecniche avanzate e persegue una strategia di sviluppo continuo di un portafoglio di prodotti che sfrutta la sua tecnologia esclusiva. Nell'ambito della nostra rinnovata strategia, intendiamo adottare un modello hub and spoke per l'innovazione e investiremo in un Centro di Eccellenza per l'Innovazione (l'hub) e in Centri di Innovazione più piccoli (spoke) focalizzati su mercati specifici e integrati al loro interno. Investendo maggiormente in team dedicati, proteggeremo la nostra proprietà intellettuale e faremo tesoro di oltre 100 anni di esperienza nella produzione di schiume con fluidi supercritici. Amplieremo le nostre capacità nella lavorazione di schiume e materie plastiche per progredire lungo la catena del valore, fornendo ai clienti soluzioni che vanno oltre la semplice materia prima. Svilupperemo ulteriormente la nostra tecnologia attuale e investiremo in nuove tecnologie per ridurre il consumo energetico nella produzione, sviluppando al contempo prodotti che riducano significativamente gli sprechi e le emissioni lungo la catena del valore, e sfrutteremo l'intelligenza artificiale per ridurre il numero di cicli di sviluppo iterativi e i tempi necessari.
Nel corso del 2026, il Gruppo trasferirà il proprio centro di innovazione a Croydon, al fine di massimizzare le sinergie con le attività produttive e potenziare ulteriormente l'innovazione, impiegando personale qualificato. Ha inoltre inaugurato il primo centro di innovazione in Corea del Sud per favorire una più stretta collaborazione tecnica con i principali clienti e partner, tutti con sede nella regione.
Capitale circolante
Il Gruppo continua a necessitare di investimenti in capitale circolante per supportare elevati livelli di servizio al cliente e margini prefissati. Le condizioni di pagamento dei clienti riflettono le condizioni di mercato competitive, mentre i livelli di inventario sono determinati dal valore delle materie prime, dalla lunghezza della catena di approvvigionamento e dalle scorte necessarie per soddisfare le aspettative di servizio. La crescita al di là della capacità limitata del sito britannico, unitamente alla più rapida espansione dell'HPP rispetto alle schiume poliolefiniche, sta aumentando il fabbisogno di inventario, dati i più lunghi livelli delle catene di approvvigionamento dell'HPP, i test tecnici aggiuntivi, le relazioni più strategiche con i clienti e i maggiori costi delle materie prime. Le condizioni dei fornitori rimangono in linea con quelle tipicamente offerte dalle grandi multinazionali del settore polimerico ed energetico. Il Gruppo ha portato avanti iniziative per ottimizzare il capitale circolante fino al 2025, tra cui miglioramenti alle condizioni di pagamento dei fornitori, con un monitoraggio mensile delle prestazioni da parte del Consiglio di Amministrazione. Il trasferimento della produzione del segmento Calzature dal Regno Unito al Vietnam nel 2026-2027 aumenterà temporaneamente le scorte per supportare il trasferimento e mantenere il servizio al cliente, dopodiché si prevede che catene di approvvigionamento più brevi e una riduzione delle scorte in transito produrranno un beneficio strutturale sul capitale circolante.
Crescita non organica
La rinnovata strategia del Gruppo identifica esplicitamente le acquisizioni come una nuova leva a complemento della crescita organica, che ci aiuterà ad ampliare l'accesso al mercato, ad acquisire nuove capacità e competenze e a diversificare in mercati adiacenti. La nostra prima acquisizione, quella di OKC, è in linea con questa strategia e ci consente di espandere la nostra presenza geografica, aggiungere prodotti complementari al Gruppo e diversificare la base clienti grazie alla sua consolidata clientela.
Rendimento del capitale impiegato
Zotefoams definisce il rendimento del capitale investito (ROCE), una misura non conforme agli IFRS, come l'utile operativo rettificato diviso per la somma media del patrimonio netto, del debito netto e delle altre passività non correnti. Questa misura esclude le attività immateriali acquisite e i relativi costi di ammortamento. Esclude inoltre gli investimenti significativi in capacità produttiva in fase di costruzione fino alla loro entrata in produzione. Non si tenta di correggere le inefficienze della prima fase.
Nel 2025, il ROCE del Gruppo è aumentato al 13,9% (2024: 11,7%), riflettendo principalmente il miglioramento della redditività nell'anno, grazie all'aumento dell'utilizzo delle attività e al miglioramento del mix di prodotti. In linea con la definizione, abbiamo escluso i costi capitalizzati fino ad oggi in Vietnam e i costi relativi all'investimento nella nostra seconda nave a bassa pressione negli Stati Uniti, entrata in funzione nel secondo semestre del 2025 e che contribuirà al ROCE in modo proporzionale al tempo.
Dividendo
Il Consiglio di Amministrazione adotta una politica progressiva in materia di dividendi, riconoscendo l'importanza del dividendo per i nostri azionisti come parte integrante del loro rendimento complessivo, garantendo al contempo capitale e liquidità sufficienti per perseguire le ambizioni di crescita. L'obiettivo è un rapporto di copertura degli utili minimo pari a 2 volte. Il Consiglio di Amministrazione rivede periodicamente questa politica in base alla crescita del Gruppo e alla conseguente riduzione della quota di liquidità generata destinata alle spese in conto capitale.
Il Consiglio di Amministrazione propone un dividendo finale di 5,35 pence (2024: 5,10 pence), pagabile il 3 giugno 2026 agli azionisti iscritti nel registro della Società alla chiusura delle contrattazioni del 1° maggio 2026. La data di stacco del dividendo sarà il 30 aprile 2026. Sommando il dividendo interinale di 2,50 pence (2024: 2,38 pence), il dividendo totale per l'anno ammonterebbe a 7,85 pence (2024: 7,48 pence) e rappresenterebbe una copertura del dividendo pari a 5,1 volte, calcolata sulla base di un utile netto rettificato (2024: 3,4 volte).
Flusso di cassa
Il Gruppo, per sua natura, genera un flusso di cassa elevato e quest'anno il flusso di cassa generato dalle attività operative è aumentato significativamente di 9,3 milioni di sterline (31%) raggiungendo i 39,7 milioni di sterline (2024: 30,4 milioni di sterline). All'interno di questo dato, si è registrato un afflusso netto di capitale circolante di 7,4 milioni di sterline (2024: 2,5 milioni di sterline). I crediti commerciali e altri crediti sono aumentati di 1,6 milioni di sterline (2024: diminuiti di 1,5 milioni di sterline), leggermente al di sotto della crescita dei ricavi grazie a una forte riscossione dei crediti e ad alcuni ingenti incassi di fine anno. Le scorte sono diminuite di 4,5 milioni di sterline (2024: diminuite di 1,9 milioni di sterline), a seguito dell'inversione di una strategia di accumulo delle scorte prevista per il 2024, volta a massimizzare l'utilizzo della capacità produttiva disponibile in previsione di un'elevata domanda nel 2025, unitamente ad azioni mirate da parte del management per ridurre i livelli di inventario. I debiti commerciali e altri debiti sono aumentati di 4,5 milioni di sterline (2024: diminuiti di 0,8 milioni di sterline), a testimonianza di un impegno congiunto da parte del nostro management e dei team acquisti per concordare termini di pagamento più favorevoli con i fornitori e per effettuare i pagamenti in conformità con i termini concordati. Il flusso di cassa libero prima delle fusioni e acquisizioni è stato di 23,1 milioni di sterline (2024: 13,9 milioni di sterline), il che rappresenta una conversione di cassa del 101% (2024: 77%).
Nel corso dell'anno, il Gruppo ha pagato interessi sui propri prestiti per 1,6 milioni di sterline (2024: 2,5 milioni di sterline), a seguito sia di tassi di interesse più bassi che di livelli medi di indebitamento inferiori per gran parte dell'anno. Le imposte nette pagate durante l'anno, al netto dei rimborsi, sono ammontate a 3,0 milioni di sterline (2024: 2,9 milioni di sterline), riflettendo maggiori utili della Società compensati dai risparmi previsti dal regime di tassazione agevolata per i brevetti (patent box).
Le spese in conto capitale di Zotefoams per immobili, impianti e attrezzature sono ammontate a 14,0 milioni di sterline (2024: 10,3 milioni di sterline, 9,1 milioni di sterline escludendo ReZorce). L'impiego di capitale nell'anno in corso è aumentato rispetto all'anno precedente, principalmente a causa di investimenti strategici per espandersi oltre il core business. Ciò ha incluso l'avvio della seconda autoclave a bassa pressione in Nord America (46%) e iniziative di espansione nel settore calzaturiero in Asia (28%). Geograficamente, la spesa è stata prevalentemente concentrata in Nord America, che ha rappresentato il 60% (2024: 55%) della spesa totale, con il settore calzaturiero in Asia che ha rappresentato il 34% (2024: 0%) a causa dei continui investimenti in Vietnam e Corea, e con l'area EMEA che ha rappresentato il restante 6% (2024: 22%) e la regione MEL lo 0% (2024: 33%). Sebbene la spesa in conto capitale negli stabilimenti esistenti sia stata moderata, ciò riflette il fatto che questi sono ben investiti. Questi siti continuano a ricevere finanziamenti sufficienti per preservare l'integrità delle infrastrutture, garantire l'affidabilità operativa e mantenere un ambiente di lavoro sicuro per gli operatori.
Riepilogo del flusso di cassa
2025 | 2024 | |
|---|---|---|
Utile prima delle imposte | 20.0 | 0.2 |
Ammortamento e deprezzamento | 8.9 | 9.0 |
Costi eccezionali non monetari derivanti dalla chiusura dell'attività | 0.9 | 15.2 |
Altro | 3.4 | 4.3 |
Flusso di cassa netto derivante dalle attività operative prima degli accantonamenti e degli investimenti in capitale circolante | 33.2 | 28.8 |
crediti | (1.6) | 1.5 |
Inventario | 4.5 | 1.9 |
Fornitori | 4.5 | (0.8) |
Contributi previdenziali a prestazione definita a carico del dipendente | (0.9) | (0.9) |
Flusso di cassa generato dalle attività operative | 39.7 | 30.4 |
Interessi netti pagati | (1.2) | (2.2) |
Tasse pagate | (3.0) | (2.9) |
Investimenti in attività immateriali | (0.3) | (3.3) |
Investimenti in beni materiali | (14.0) | (10.3) |
Acquisizione dell'attività, al netto del denaro acquisito | (23.4) | – |
Proventi derivanti dalla cessione di immobilizzazioni | 0.7 | – |
Variazione netta dei prestiti | 11.3 | (1.6) |
Pagamenti di leasing | (2.6) | (2.3) |
Dividendi | (3.7) | (3.5) |
Movimenti di liquidità e mezzi equivalenti | 3.5 | 4.3 |
L'effetto netto delle variazioni del capitale circolante è stato un afflusso di 7,4 milioni di sterline (2024: 2,5 milioni di sterline). I pagamenti per leasing sono aumentati a 2,6 milioni di sterline (2024: 2,3 milioni di sterline), di cui 1,8 milioni di sterline relativi all'accordo con Shincell (2024: 1,3 milioni di sterline). L'indebitamento netto a fine esercizio (come definito nella definizione di finanziamento bancario) è aumentato di 7,4 milioni di sterline (31%) a 31,5 milioni di sterline (2024: 24,1 milioni di sterline), mentre su base IFRS, l'indebitamento netto a fine esercizio è salito a 43,0 milioni di sterline (2024: 33,0 milioni di sterline) a seguito dei leasing IFRS 16, con l'aumento rispetto all'anno precedente derivante dall'acquisizione di OKC.
A fine anno, il Gruppo rimane saldamente entro i limiti previsti dai covenant della linea di credito bancaria, con un multiplo EBITDA/oneri finanziari netti pari a 23,1 (2024: 10,8), a fronte di un covenant minimo di 4 (2024: 4), e un multiplo debito netto/EBITDA (leva finanziaria) pari a 0,8x (2024: 0,9x), a fronte di un covenant di 3,5x (2024: 3,5x).
Linea di debito
Le linee di credito lorde del Gruppo con Handelsbanken, NatWest e HSBC sono state rinnovate a gennaio 2026 e comprendono una linea di credito revolving multivaluta da 90 milioni di sterline, una linea di credito a fisarmonica da 30 milioni di sterline con data di rinnovo a gennaio 2029 e un meccanismo di adeguamento del tasso di interesse. La linea di credito prevede due clausole: una clausola sui costi finanziari con un multiplo di 4,0x e una clausola sulla leva finanziaria con un multiplo di 3,5x.
Al 31 dicembre 2025, il margine di liquidità, che definiamo come la somma dell'importo non utilizzato sulla linea di credito e della liquidità e mezzi equivalenti indicati nel bilancio, ammontava a 18,5 milioni di sterline (2024: 25,7 milioni di sterline).
Zotefoams definisce l'EBITDA come l'utile dell'anno ante imposte, rettificato per ammortamenti, oneri finanziari netti, la quota di utile/perdita derivante dalla joint venture, i pagamenti basati su azioni regolati in capitale proprio (IFRS 2) e i costi straordinari.
L'indebitamento netto comprende prestiti a breve e lungo termine al netto di liquidità e mezzi equivalenti ed è rettificato rispetto agli IFRS in base agli effetti dell'IFRS 16 ai sensi della definizione di finanziamento bancario.
Definizione di accordi bancari di gruppo
Rapporto debito netto/EBITDA (Leva finanziaria)
milioni di sterline | 2025 | 2024 | milioni di sterline | 2025 | 2024 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
Utile al netto delle imposte | 25.8 | (2.8) | Debito netto secondo gli IFRS | 43.0 | 33.1 | |
Regolato a: | Contratti di locazione IFRS 16 | (11.5) | (9.0) | |||
Ammortamento e deprezzamento | 9.6 | 9.0 | ||||
costi finanziari | 2.1 | 3.1 | Debito netto per banca | 31.5 | 24.1 | |
Reddito finanziario | (0.4) | (0.2) | Leva finanziaria per banca | 0.8 | 0.9 | |
Quota di risultato della joint venture | 0.0 | (0.1) | ||||
Pagamenti basati su azioni con regolamento in capitale proprio | 1.7 | 1.1 | ||||
Costi eccezionali di chiusura dell'attività | 0.9 | 15.2 | ||||
Tassazione | (1.9) | 2.9 | ||||
| EBITDA | 37.8 | 28.2 |
rapporto tra EBITDA e oneri finanziari netti
milioni di sterline | 2025 | 2024 | milioni di sterline | 2025 | 2024 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
EBITDA, come sopra | 37.8 | 28.2 | costi finanziari | 1.9 | 2.7 | |
| Reddito finanziario | (0.2) | (0.1) | ||||
EBITDA al netto degli oneri finanziari | 23.1 | 10.8 | Oneri finanziari netti | 1.7 | 2.6 |
Prestazioni post-lavorative
La Società gestisce un regime pensionistico a prestazione definita (il "Regime DB") registrato nel Regno Unito e basato su un trust.
Il disavanzo netto IAS 19 del regime a prestazione definita (DB Scheme) si è ridotto di 1,6 milioni di sterline, azzerandosi al 31 dicembre 2025 (31 dicembre 2024: 1,6 milioni di sterline). Il valore attuale dell'obbligazione a prestazione definita a fine anno è diminuito di 1,2 milioni di sterline, passando da 24,7 milioni di sterline nel 2023 a 23,5 milioni di sterline nel 2024, una riduzione compensata dal rendimento effettivo degli investimenti, aumentato di 0,3 milioni di sterline, da 23,2 milioni di sterline nel 2024 a 23,5 milioni di sterline nel 2025. Si prevede che l'ulteriore mitigazione del rischio deriverà dal continuo impegno degli amministratori fiduciari verso una strategia a basso rischio per consolidare questa migliore posizione di finanziamento. I versamenti annuali al regime continueranno a 0,8 milioni di sterline all'anno.
Azienda in attività
Le attività del Gruppo, unitamente ai fattori che potrebbero influenzarne lo sviluppo futuro, la performance e la posizione, sono descritte nella Relazione Strategica e nella sezione "Gestione dei rischi e rischi principali". Tali sezioni descrivono anche la situazione finanziaria del Gruppo, i flussi di cassa e la posizione di liquidità. Inoltre, la Nota 22 al bilancio d'esercizio include gli obiettivi, le politiche e i processi del Gruppo per la gestione del capitale, gli obiettivi di gestione del rischio finanziario, i dettagli dei suoi strumenti finanziari e delle attività di copertura, le sue linee di credito e la sua esposizione al rischio di credito e al rischio di liquidità.
Gli amministratori ritengono che il Gruppo sia ben posizionato per gestire i propri rischi aziendali e, dopo aver effettuato le dovute verifiche, tra cui una revisione delle previsioni e delle stime, tenendo conto di possibili variazioni dell'andamento commerciale e delle linee di credito disponibili, hanno una ragionevole aspettativa che il Gruppo disponga di risorse adeguate per continuare la propria attività operativa per i prossimi dodici mesi successivi alla data di approvazione del Bilancio d'esercizio. Gli amministratori hanno inoltre continuato a fare riferimento al successo ottenuto dal Gruppo nel rispondere alle sfide poste dal COVID-19 attraverso i protocolli di sicurezza e la gestione dei costi e della liquidità, strategie che potrebbero essere replicate in uno scenario simile.
Dopo aver debitamente valutato la gamma e la probabilità dei possibili risultati, gli amministratori continuano ad adottare il principio della continuità aziendale nella redazione della presente relazione annuale.
Gestione del rischio finanziario
I principali rischi finanziari del Gruppo riguardano il finanziamento e la liquidità, il credito, le fluttuazioni dei tassi di interesse e l'esposizione valutaria.
La gestione di questi rischi è documentata nella Nota 22.
N Wright
Direttore finanziario del gruppo
10 aprile 2026